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“酱”心之选,海天、中炬、千禾对比报告| 调味品

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  内容节选

  从日本酱油发展来看,人口增长迟滞以及人口结构变化是日本酱油消费量下滑的本质原因。尤其,人口结构变化带来的饮食减盐化以及饮食西化,导致近40年间人均酱油消费量由人均10升下降到人均6升。从中国的人口预测来看,我国酱油消费量的顶峰将出现在2030年,之后会出现增长停滞甚至下滑。龟甲万作为日本酱油行业龙头,积极采取高端化以及全球化战略,使得自身酱油业务保持相对稳定的业绩,这是中国酱油企业可借鉴的方向。

  

  

  尽管中国普油行业仍处于正增长、龙头公司市占率仍有提升空间,但是酱油企业纷纷踏足调味品新业务,推动自身平台化建设,蚝油、食醋产品增速迅猛。海天是以酱油、蚝油、酱为核心,以醋、料酒等新品种增加弹性。中矩是以酱油为核心,多面开花,重点涉足食用油、鸡精鸡粉领域。千禾作为后起之秀,品类仍以酱油、醋、料酒为主,种类较少但主打高端产品。

  

  

  

  海天的规模优势难以比拟。从规模上看,海天领先中炬十年的时间,不论从品类还是渠道都占据绝对优势。海天的规模优势主要体现在人力、制造成本率以及运输费用率上,海天的人力成本率不到千禾的三分之一,制造费用率低2个百分点左右;运输费用率上优势更加明显,作为渠道下沉到乡镇一级的企业,运输费用率仍比千禾中矩低约2个百分点。各公司的渠道管理能力和风格不尽相同:海天处于绝对强势地位,经销商利益被大幅压缩,经销商团队变更率较大;中炬和经销商倾向于长期良好的合作关系,渠道库存比较低;千禾正处于地区拓展阶段,经销商增长速度很快。

  

  各公司未来盈利能力分析:海天主要由于品类内部的升级,毛利率仍有提升空间;中炬的毛利率虽有较大提升空间,但是由于品类结构调整,毛利率中期有下行风险;千禾毛利率由于高毛利酱油产品占比提升,毛利率提升幅度较大。三公司销售费用率都将上行,海天上涨幅度较小,主要投向广告及营销方面;千禾、中矩由于品牌建设仍在进行,未来上涨幅度可能较大。

  |全文缩略图

  

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  Jucy萧

  2019.07.21 17:00

  字数 876

  

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  从日本酱油发展来看,人口增长迟滞以及人口结构变化是日本酱油消费量下滑的本质原因。尤其,人口结构变化带来的饮食减盐化以及饮食西化,导致近40年间人均酱油消费量由人均10升下降到人均6升。从中国的人口预测来看,我国酱油消费量的顶峰将出现在2030年,之后会出现增长停滞甚至下滑。龟甲万作为日本酱油行业龙头,积极采取高端化以及全球化战略,使得自身酱油业务保持相对稳定的业绩,这是中国酱油企业可借鉴的方向。

  

  

  尽管中国普油行业仍处于正增长、龙头公司市占率仍有提升空间,但是酱油企业纷纷踏足调味品新业务,推动自身平台化建设,蚝油、食醋产品增速迅猛。海天是以酱油、蚝油、酱为核心,以醋、料酒等新品种增加弹性。中矩是以酱油为核心,多面开花,重点涉足食用油、鸡精鸡粉领域。千禾作为后起之秀,品类仍以酱油、醋、料酒为主,种类较少但主打高端产品。

  

  

  

  海天的规模优势难以比拟。从规模上看,海天领先中炬十年的时间,不论从品类还是渠道都占据绝对优势。海天的规模优势主要体现在人力、制造成本率以及运输费用率上,海天的人力成本率不到千禾的三分之一,制造费用率低2个百分点左右;运输费用率上优势更加明显,作为渠道下沉到乡镇一级的企业,运输费用率仍比千禾中矩低约2个百分点。各公司的渠道管理能力和风格不尽相同:海天处于绝对强势地位,经销商利益被大幅压缩,经销商团队变更率较大;中炬和经销商倾向于长期良好的合作关系,渠道库存比较低;千禾正处于地区拓展阶段,经销商增长速度很快。

  

  各公司未来盈利能力分析:海天主要由于品类内部的升级,毛利率仍有提升空间;中炬的毛利率虽有较大提升空间,但是由于品类结构调整,毛利率中期有下行风险;千禾毛利率由于高毛利酱油产品占比提升,毛利率提升幅度较大。三公司销售费用率都将上行,海天上涨幅度较小,主要投向广告及营销方面;千禾、中矩由于品牌建设仍在进行,未来上涨幅度可能较大。

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  从日本酱油发展来看,人口增长迟滞以及人口结构变化是日本酱油消费量下滑的本质原因。尤其,人口结构变化带来的饮食减盐化以及饮食西化,导致近40年间人均酱油消费量由人均10升下降到人均6升。从中国的人口预测来看,我国酱油消费量的顶峰将出现在2030年,之后会出现增长停滞甚至下滑。龟甲万作为日本酱油行业龙头,积极采取高端化以及全球化战略,使得自身酱油业务保持相对稳定的业绩,这是中国酱油企业可借鉴的方向。

  

  

  尽管中国普油行业仍处于正增长、龙头公司市占率仍有提升空间,但是酱油企业纷纷踏足调味品新业务,推动自身平台化建设,蚝油、食醋产品增速迅猛。海天是以酱油、蚝油、酱为核心,以醋、料酒等新品种增加弹性。中矩是以酱油为核心,多面开花,重点涉足食用油、鸡精鸡粉领域。千禾作为后起之秀,品类仍以酱油、醋、料酒为主,种类较少但主打高端产品。

  

  

  

  海天的规模优势难以比拟。从规模上看,海天领先中炬十年的时间,不论从品类还是渠道都占据绝对优势。海天的规模优势主要体现在人力、制造成本率以及运输费用率上,海天的人力成本率不到千禾的三分之一,制造费用率低2个百分点左右;运输费用率上优势更加明显,作为渠道下沉到乡镇一级的企业,运输费用率仍比千禾中矩低约2个百分点。各公司的渠道管理能力和风格不尽相同:海天处于绝对强势地位,经销商利益被大幅压缩,经销商团队变更率较大;中炬和经销商倾向于长期良好的合作关系,渠道库存比较低;千禾正处于地区拓展阶段,经销商增长速度很快。

  

  各公司未来盈利能力分析:海天主要由于品类内部的升级,毛利率仍有提升空间;中炬的毛利率虽有较大提升空间,但是由于品类结构调整,毛利率中期有下行风险;千禾毛利率由于高毛利酱油产品占比提升,毛利率提升幅度较大。三公司销售费用率都将上行,海天上涨幅度较小,主要投向广告及营销方面;千禾、中矩由于品牌建设仍在进行,未来上涨幅度可能较大。

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